（一）牛市套利策略

牛市套利策略预期价差将进一步增大。根据理论价差公式，当Spread实际〈Spread理论。套利者预期，尽管两个合约的价格将同向变动（变动方向不确定），但远期合约价格在上涨时幅度更大，或在下跌时幅度更小，因此价差将进一步扩大。于是套利者选择做多远期合约，同时做空近期合约，或者说，“买入”这个价差。大量套利交易将逐步拉高远期合约价格，并压低近期合约价格，套利空间逐步缩小，直至价差回归均衡关系为止。

（二）熊市套利策略

与牛式套利相反，当套利者预期价差将逐渐变小时，可采用熊式套利。假设目前Spread实际〉Spread理论，套利者预期在两个期货合约价格的共同变动中，远期合约的价格在上涨过程中升幅较小或在下跌过程中降幅较大，由此导致价差变小。于是套利者将做空远期合约，同时做多近期合约，或称“卖出”这个价差，以期在价差缩小过程中获利。同样，大量的套利操作拉近了两者的价格，直至价差回到理论范围。