中小企业融资时如何组建董事会
创业者在中小企业融资时,如何组建董事会应被当作一个重要议题来考虑。
VC在投资时,通常会关注两个方面:一是价值,包括投资时的价格和投资后可能的退出回报;二是控制,因为VC通常只要求做小股东,投资后要保障自己的利益和监管公司的运营。因此,VC给企业家的投资协议条款清单(TermSheet)中的条款也就相应的有两个维度的功能:一个维度是“价值功能”,另一维度是“控制功能”。如左上图所示部分TermSheet条款。
“董事会”条款无疑是“控制功能”中最重要的条款之一。在美国硅谷就流行这么一句话:“好的董事会不一定能成就好公司,但一个糟糕的董事会一定能毁掉公司。”
对企业家而言,在A轮中小企业融资时,组建董事会的重要性甚至超过企业估值部分,因为估值的损失是一时的,而董事会控制权会影响整个企业的生命期。但很多企业家常常没有意识到这一点,而把眼光主要放在企业估值等条款上。设想一下,如果中小企业融资完成后,企业的董事会批准了以下某个决议,企业家/创始人是否会后悔把主要精力放在企业估值的谈判上:
■开除创始人管理团队;(他那些还没来得及承兑的股份自然就留在公司了);
■拒绝其他投资人的投资意向,迫使公司降低估值从当前投资人那里募集B轮中小企业融资;(投资人股份比例提高,创始人股份严重稀释);
■将公司廉价卖给公司投资人投资过的其他公司。
TermSheet中“董事会”条款一般是这样的:
董事会:董事会由3个席位组成,普通股股东指派2名董事,其中1名必须是公司的CEO;投资人指派1名董事。
在A轮中小企业融资之前,大部分私营公司的创始人/CEO是老板,但中小企业融资之后,新组建的董事会将成为公司的新老板,这一点要切记。
董事会席位数量
根据中国的《公司法》规定,有限责任公司至少要有3名董事,股份制公司需要5名以上董事,但这并不是世界范围内通行的规定。在开曼群岛(CaymanIslands)、英属维尔京群岛(BVI)以及美国的许多州(如特拉华州),其法律允许公司只设1名董事。通常来说,为了避免决策时陷入投票僵局,董事会的席位设置为单数,但并没有法律规定不允许为双数。董事会的人数多了,召集会议及决策的效率就会下降;另外,后续中小企业融资时,新的投资人也会派人进入董事会,所以,对A轮中小企业融资的公司来说,理想的董事人数为3~5人。
董事会席位应该根据股份多少来定
董事会代表公司的所有者,负责为公司挑选管理者:CEO,并确保这位CEO对公司的所有者尽职尽责。董事会的设立应该反映出公司的所有权关系,股份多席位自然要多,看看上市公司的董事会组成就知道了。而且理论上,董事会的所有董事都应服务于公司的整体利益,而不是仅仅服务于他们自己持有的某种类型的股权。
通常A轮中小企业融资完成以后,普通股股东(创始人)还拥有公司的绝大部分所有权,普通股股东就应该占有大部分的董事会席位。
假设,A轮中小企业融资完成以后,普通股股东持有公司大约60%的股份,
如果A轮是两个投资人的话,董事会的构成就应该是:
3个普通股股东+2个投资人=5个董事会成员
如果只有1个投资人,那么董事会的构成就应该是:
2个普通股股东+1个投资人=3个董事会成员
不管是以上哪一种情况,普通股东都按简单多数的方式选举出其董事。
在中小企业融资谈判中,如果投资人要求更多的席位,并搬出一大堆理由,创始人只需要明确和坚持两点就可以达到目的:
■公司董事会组成应该根据公司的所有权来决定;
■投资人(优先股股东)的利益由TermSheet中的“保护性条款(ProtectiveProvisions)”来保障。董事会是保障公司全体股东利益,既包括优先股也包括普通股。
找个外部独立董事
中小企业融资谈判地位有时会决定谈判的结果,如果创业企业质量不错,有很多投资人追捧的话,A轮中小企业融资时投资人会给出上述的“3+2”或“2+1”的董事会安排。但是如果投资人不答应这种董事会结构,而创业者又希望得到他们投资的话,只能考虑让步,采用下面这个偏向投资人的方案(设立一个独立董事):
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