虽然央行发行票据主要是基于宏观调控的需要，并非针对证券市场，但其对证券市场有两点影响值得关注：一是票据的利率将为整个市场利率体系提供利率基准，从而会逐步影响到证券市场行情的变化，尤其是国债一、二级市场收益率水平的变化。二是票据发行有利于货币市场与资本市场的沟通，特别是为券商提供了新的调剂资金余缺的重要工具

中央银行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证。它由央行发行，商业银行持有，其直接作用是吸收商业银行部分流动性。央行向商业银行发行央行票据，目的是调节商业银行超额准备金水平，它是央行调节基础货币的一种新形式。

宏观调控的新工具

今年以来，央行已经8次发行票据，额度1500多亿元。总体上来看，主要基于国家宏观调控的需要，具体表现在如下四个方面：

可以弥补短期国债的不足。目前央行货币供给量增速远高于年初制定的目标。据统计，到今年4月末广义货币M2余额为19.61万亿元，同比增长19.2，创1997年6月以来的新高，比年初央行制定的目标高3.2个百分点。历史经验表明,货币供应量增幅波动过大,不利于金融长期稳定。

目前的货币供应增长速度远高于调控目标，央行有必要将其调整到合理水平，通过公开市场操作加大回笼货币的力度。自今年2月11日起,央行已连续进行二十多次正回购交易,累计回笼资金超过2140亿元。央行货币政策司司长戴*有认为，今年M2的增长应控制在16左右，否则，将引起经济过热等不良影响。但正回购的操作受制于央行的债券存量，央行需要以发行票据的方式辅助正回购回笼货币。以前央行的公开市场操作，无论是正回购还是现券卖断，都受到其持券规模的影响，这使公开市场操作的灵活性受到了较大的影响。

今年以来，外汇市场持续供大于求，国家外汇储备持续增加，央行为支持收购外汇而投放的基础货币也持续增加。但是由于央行持有可用债券数量的持续减少和面临相当一部分债券将陆续到期，因此，央行在进行公开市场操作时将面临无券可用的局面。从目前情况来看，公开市场操作主要有回购和现券两大工具，而由于财政部几乎不发行一年期以下的短期国债，因此现券操作品种为中长期固息债和浮息债。

克服操作中长期债券的弊端。央行利用长期债券进行公开市场操作有如下几个方面缺点：一是与货币政策操作的短期性要求会产生冲突;二是价格波动过大;三是对债市的冲击过大，特别是对中长期债券的利率影响过于直接。而引入中央银行票据以后，央行则可以利用这些票据或回购及其它们的组合进行余额控制与双向操作。央行通过对票据进行滚动操作，增加了公开市场操作的灵活性和针对性，加强了对短期利率的影响。不仅增强了调节货币供应量的能力，还有利于扩大执行货币政策的效果。