Ｓｔｒａｉｇｈｔ

Ｔｈｒｏｕｇｈ

Ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ，直通式处理系统，简称

ＳＴＰ；

Ｅｌｅｃｔｒｏｎｉｃ

Ｃｏｍｍｕｎｉｃａｔｉｏｎｓ

Ｎｅｔｗｏｒｋ，电子通讯网络模式，简称

ＥＣＮ；

Ｎｏ

Ｄｅａｌｉｎｇ

Ｄｅｓｋ，无交易员平台模式，简称

ＮＤＤ；

询价（Ｄｅａｌｅｒ）和单一做市商（Ｍａｒｋｅｔ

ｍａｋｅｒ）模式，简称

ＤＤ

或

ＭＭ；

我们平常接触到的外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式（ＭＭ），所以这里也用最多的篇幅去介绍了ＭＭ模式平台的运作方式。

ＳＴＰ

直通式处理系统

模式

通过直通式处理系统

（ｓｔｒａｉｇｈｔ

ｔｈｒｏｕｇｈ

ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ

ｓｙｓｔｅｍ

－

ＳＴＰ），让客户的下单发送到银行，按银行的价位接近即时交易。交易量偏高期间可能出现单子悬空，表示单子已经执行但仍然留在挂单窗口。一般来说，这样的单子已经执行，只是还需要一点时间等待银行确认。交易频繁期间，可能出现多项下单需要等待处理。等候的单子增加有时会影响银行延迟确认部分单子，视乎单子的种类，情况可能不同。

ＥＣＮ

电子交易网络

模式

ＥＣＮ是一个电子交易网络，交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ＥＣＮ上的所有交易者竞价产生，所以ＥＣＮ上的价格是真实的市场价格，点差不固定，所有单子都会以最优形式成交。ＥＣＮ的运营者不参与交易，向客户收取适当比例的交易佣金，所以他们会尽可能提供给客户更好的服务。

随着互联网技术的发展，服务于个人投资者、小型银行、投资机构、对冲基金的ＥＣＮ交易商开始出现。ＥＣＮ的商业运行模式被美国的证券行业普遍认为是一个典型的全自动化的电子证券交易所。

ＮＤＤ

无交易员平台

模式

ＥＣＮ

和

ＳＴＰ

均类属无交易员平台

模式。

采用无交易员平台的交易商依靠收取交易佣金或者通过加大点差来赚取利润。

采用无交易元平台的交易商可能属于ＳＴＰ类型，也可能属于ＥＣＮ＋ＳＴＰ类型。例如兄弟财经所推荐的ＦＸＣＭ福汇就是ＳＴＰ类型的无交易员平台模式。

ＮＤＤ无交易员平台具有透明、报价好和快速成交的优势。透明性意味着客户可以进入真实的外汇市场，客户订单直接输送至银行间市场，自动执行。无交易员的报价通常较低，并且成交迅速。

典型代表：Ｉｎｔｅｒａｃｔｉｖｅ

Ｂｒｏｋｅｒｓ（赢透）、ＦＸＣＭ（福汇）、ＭＢ

Ｔｒａｄｉｎｇ等

ＤＤ

询价

和

ＭＭ

做市商

模式

（有交易员平台）

个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信。交易商本身就是做市商，他们一般先会总和过滤银行或ＥＣＮ的价格，然后加上自己的利润再报价给客户，因此客户实际上是在与作市商做交易（在ＥＣＮ上是与匿名的真实交易者进行交易）。客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成交价格常常有利于做市商也就不足为奇了。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ＥＣＮ上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就属于对赌的范畴。

现在介绍一下什么是对赌，对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到ＥＣＮ或银行去对冲。比如，某家外汇交易商收到客户1000手（外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币）买入欧元／美元的指令和800手卖出欧元／美元的指令，那么内部对冲后余下200手欧元／美元的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元／美元净多头头寸放到银行或ＥＣＮ上做交易，这就叫做和客户“对赌”。在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商自己的风险控制策略。如果客户的单子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场风险，获得的收益比较稳定。但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌，这加大了其本身的风险。这种对冲／对赌模式的存在，意味着在某些特定时段（比如美国重大数据公布的时候，或者市场价格剧烈波动的时候），你可能经常性的无法连接到交易商的交易系统上进行有效迅速的交易，因为此时交易商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去，所以干脆限制客户下单或者采用一些其它的方式，随后却把问题归咎于网络故障或其他原因。这种特定时段经常出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。

另外，大多ＭＭ模式的交易商还会把客户进行分类，客户可能分为两类，盈利能力强的客户被单独划分出来，进入慢速模式，此类客户面临着滑点、订单难以成交等多重障碍，但是交易商总是会很谨慎的操作以不让客户有所察觉。而盈利能力差的客户被归入自动执行模式，因为从平均数上看，这些客户最终是亏损的，所以这些客户的担子不用理会，让他们自己开开平平的折腾，最终净值就会变成零，而钱自然就全进了做市商的口袋。做市商和这些盈利能力差的客户对赌交易，当然胜算很大。至于透明性，只能取决于这些做市商公司的内部政策。

做市商的优势是开户门槛低，杠杆大，所以客观的讲，做市商的存在是历史的必然，正是由于做市商，才使得外汇零售交易市场迅速发展，使更多的中小投资者得以参与外汇交易。