我们对我国基金市场分类方法的适用性进行了研究。从理论的角度上，首先我国证券投资基金投资范围狭窄，投资组合限于股票、债券、债券回购和现金，基金的主要种类是股票型基金，因此如何对股票基金分类是我国基金分类的重点所在。其次，我国股票市场是新兴市场，市场上真正具有投资价值的股票不多，导致基金投资雷同，但从趋势上看，我国上市公司正在不断改进业绩、规范运作，注重回报股东、注重自身价值培养，因此我们的分类应当从更前瞻的角度出发。最后，从目前证券投资基金创新的现状来看，一方面是投资范围、投资方法的丰富，如债券投资基金、指数基金数量增加，另一方面创新逐渐集中于对自身投资成长型、价值型、平衡型的标榜，市场出现了大量以“价值”、“成长”、“平衡”命名的开放式基金。由此，我们认为晨星分类体系，特别是其中通过市值大小和成长价值评分对股票基金分类的风格盒子，对我国证券投资基金分类具有良好的参考意义。

从实证的角度，我们以晨星风格盒子的分类指标为基础，并另外选取6个指标，利用共15个指标在2002年年末的取值对我国股票市场所有上市公司（ST股票和新发行股票除外）的差异性进行主成分分析。

主成分分析结果表明流通市值、市盈率、市净率、市价/每股主营业务收入、市价/每股净现金流、每股派息、每股收益增长率、每股净资产增长率、每股主营业务收入增长率、每股净现金流增长率等9个指标揭示了上市公司70.42%的差异。这与晨星风格盒子的主要指标具有相似性，进一步表明晨星分类方法在我国证券市场具有适用性。因此，我们建议借鉴美国晨星公司的基金分类方法构建我国证券投资基金的分类体系。

首先，我们确定我国证券基金分类的基本原则为：第一，抓住影响基金业绩差异的主要因素；第二，能够比较鲜明地将基金分在各个子群落中；第三，以市场中股票即时指标确定坐标，使分类更客观，更具有及时性。

其次，我们将全部基金划分为两大类：债券基金和股票基金。在股票基金中进行二级分类：指数型股票基金和一般股票基金。然后在一般股票基金中划分小类。分类方法借鉴晨星公司对股票基金分类的风格盒子，根据基金所投资股票的流通市值取大市值、中市值、小市值和基金所投资股票的成长、价值、混合属性，将一般股票基金分为九个小类。股票的市值归类和价值成长属性的确定充分考虑了证券基金分类的基本原则。确定股票市值大中小的分界点时，针对全部股票（ST股票和新发行股票除外）流通市值分布中存在的偏态和胖尾的特征，确定了从小到大排列的前50%为小市值股票，其次35%为中市值股票，最后15%为大市值股票的划分标准。计算股票价值成长分类时，将确定股票价值成长分类的9项指标取值进行标准化，分别打价值分和增长分，然后用成长分减去价值分，结果列前三分之一的为成长型股票，后三分之一的为价值型股票，中间三分之一为混合型股票。将股票流通市值和价值成长属性取值的界点作为证券投资基金分类的坐标。然后确定各证券投资基金的流通市值和价值成长取值。将证券投资基金所持有的全部股票的流通市值进行加权几何平均，权数为该股票流通市值占基金净值的比重，所得到的加权几何平均流通市值作为基金的流通市值。计算基金持有的所有股票的价值分和成长分的加权平均数（权数同上），然后用加权平均成长分减去加权平均价值分，差值作为基金的价值成长分。将基金的流通市值和价值成长分放在由股票流通市值和价值成长属性界点形成的坐标上，确定基金的类别。

我们将以上构建的基金分类体系应用于2002年年报和2002年中报的股票和基金，确定披露年报和中报的基金的类别。结果发现：第一，我国基金倾向于以价值型和混合型投资为主；第二，基金投资全部以大流通市值的股票为主；第三，我国股票投资基金的投资风格具有很强的趋同性；第四，基金风格具有非稳定性。

(上海证券)