一、基金评级体系的说明（1）由于我国基金的历史数据少，比较期限暂时选择为1.5年、3年、5年。（2）数据说明：数据选取基金周净值。无风险利率选取一年期国债收益率，约2.6%。市场收益率采用同期上证A股指数和深成A股指数的平均收益率。（3）针对不同的投资者对收益风险的综合指标、费率和折价率、以及流动性指标予以权重，可得基金综合级别。

二、开放式和封闭式基金评级体系的指标（一）收益与风险1、收益率指标（1）平均收益率：基金该期（12周、24周、48周等）简单平均收益率。（2）复合收益率：复利计算的收益率。

2、风险指标：（1）β系数：基金收益率相对于标准市场指数波动的敏感度，用以衡量基金投资组合的系统性风险水平。（2）标准差：表明基金收益率波动的幅度。反映单只基金的全部风险，包括系统和非系统风险。（3）半标准差：表明基金低于其平均收益率的波动幅度。改进了标准差描述风险的不足，只将亏损部分作为风险，而不是单只基金收益率全部的波动幅度。（4）风险价值（vale-at-risk，简称VAR）：风险价值法是一种投资组合潜在损失的总结性的统计测度方法。风险价值是指投资组合在给定的持有期限和置信区间内的最大损失。

3、收益风险的综合指标：（1）夏普指数：（平均收益率-无风险利率）/标准差；适用于仅投资一支基金的机构或个人投资者。（2）半夏普指数：（平均收益率-无风险利率）/半标准差；适用范围同上。（3）特雷诺指数：（平均收益率-无风险利率）/贝塔系数；适用于持有大型基金投资组合的投资者,如保险公司等。（4）简森指数：Alpha阿尔法系数———超额收益率，即该基金收益率超越市场指数收益率；适用范围同上。（5）修正夏普指数：适用于仅投资一支基金的投资者。针对我国历史数据少的问题，可用于起评时间不同的基金。（6）修正特雷诺指数：适用于持有大型投资组合的机构或个人投资者。（7）时机选择：多头市场的β系数减空头市场的β系数。反映基金时机选择的能力。

（二）费率和折价率：显然要区分开放式和封闭式基金。

1、开放式基金包括：（1）申购费率，（2）赎回费率，（3）费用率：指一只基金每年所有的费用率（不包括一次性基金持有人费用），即基金营运费用与基金净资产之比。基金营运费用包括管理费、托管费、持续性销售费用或有业绩表现费、其他费用。如目前美国大型成长基金费用率平均1.47%；（4）各种税率。

2、封闭式基金（1）折价率：（净值-市价）/净值；（2）费用率：基金营运费用/净值；费用包括管理费、托管费、其他费用等；（3）各种税率。

三、随机控制法———基金评估的广义方法由于上述方法基于现代投资组合理论，理论的一些假设可能和现实有差距。如威廉·夏普构造夏普指数时，有两个基本假定：（1）投资者只投资单只基金和无风险债券。（2）投资者是风险回避者（即效用函数是非递减和凹的），且基金期望收益率和标准差就可以描述基金业绩。这实际上意味着基金期望收益率和基金收益率的标准差决定其概率分布，因此隐含基金收益率满足正态分布。但是第二个假设在现实中可能不成立。当基金收益率不满足正态分布时，一个补救方法就是随机控制法。

随机控制法的假设只有投资者只投资单只基金和无风险债券和投资者是风险回避者。但允许基金收益率为任意分布。

设G(R)，F(R)分别是两个基金收益率的累积分布，效用函数记U(R)，非递减，即U(R)的一阶导数大于等于0；是凹的，即U(R)的二阶导数小于等于0。

定义：F控制G，或F基金优于G基金，如果EFU(R)>=EGU(R)。在上述假设条件下，可以证明F控制G，或F基金优于G基金的充分必要条件是EF(R)>=EG(R)。即当基金收益率的分布非正态分布时，可以通过比较二者的积累分布，进行基金评估。

应当指出，上述研究方法是基于中性偏好设计的，没有考虑不同投资人的个性偏好。2002年笔者研究了考虑偏好条件下基金的评估方法，是针对个体的评估方法。该文探讨了资产管理中确定客户偏好和根据客户偏好选择最适合客户的资产配置方案的方法；并给出一个资产管理中关于波动风险偏好的随机动态模型，推广了R.C.Merton(97nobel经济奖)的经典模型。笔者修改了效用函数和约束方程，得到风险资产的比例和客户波动风险偏好的关系，以及和时间偏好之间的关系。如此，可以针对客户（如保险公司、企业、个人等）的偏好，为其评估基金的业绩和投资价值，最终找到适合客户偏好的最有投资价值的基金。

(宏源证券)