在最近召开的中央经济工作会议上，我国的货币政策10年来首次由“稳健”调整为“从紧”，同时8年来首次将防止通货膨胀作为宏观调控的首要任务。那么，从紧货币政策将对百姓理财产生哪些影响？

●存款准备金率仍有继续上调空间

中国社会科学院金融研究所结构金融研究室主任殷剑峰指出，目前央行解决流动性过剩的工具包括存款准备金率、央行票据和特别国债。在这三大工具中，存款准备金率的效果最直接，成本也最低，如果流动性过剩问题不能得到缓解，央行未来还会继续上调该比率。尽管本次上调存款准备金率的幅度加倍，但不会对股市产生实质性影响。存款准备金率只是影响商业银行手头可用的资金，与股市资金并没有直接关联。

“历次存款准备金率上调对股市的总体影响在递减，它只是众多影响因素之一。”国都证券研发中心总经理李雪峰表示，宏观紧缩将会对两大类行业产生相反的作用：对于上游行业，比如大的制造业，流动性收缩会带来负面影响；对于下游行业，特别是商业百货、食品饮料等立足于内需的行业将是利好，因为下游行业更能抵制通胀、克服紧缩而使收益升值。

申银万国资深宏观分析师李慧勇表示，股票市场刚从底部走出来，上调存款准备金率将会延长调整期，而不会改变近期反弹的格局。现阶段来看对银行股的负面影响有限，因为整体商业银行的超额储备率还在3％左右，但随着明年回收流动性力度的加强，存款准备金率有可能达到18％至20％的水平，会对银行股产生比较大的负面影响。

●政府将出台一系列抑物价的措施

1至11月份，我国居民消费价格总水平同比上涨4．6％。目前一年期存款基准利率已达3．87％，仍有上调空间，但继续像今年一样共上调135个基点的可能性较小。美联储连续降息加大了我国使用价格型货币政策的使用难度，决定了我国将在较长时期内处于负利率区间，储蓄分流将继续。

中国银监会主席刘明康指出，中国目前的通胀是一个结构性和阶段性的上涨，主要是食品和石油价格拉动，大多数工业产品价格是下降的。同时，外部因素对中国的价格上涨起到了显著的推动作用，比如全球粮食减产和生物燃料工程方兴未艾。从全球范围看，中国的通胀水平还是显著低于发展中国家平均水平。

“今年ＧＤＰ增长已经超过11％，明年上半年的通货膨胀和经济过快增长不会大幅下降。”中信建投证券分析师董晨表示，现在上市公司业绩大好也是经济过热的一种表现。按照往年情况来看，中国经济增速在8％－9％之间，物价水平在2％左右是比较好的经济形势。

中金公司宏观经济分析师邢自强认为，由于猪肉供给短缺的改善速度慢于预期，2008年整体ＣＰＩ预测值将上调至4％至4．5％。尽管ＣＰＩ仍在高位，但这种农产品供给短缺引发的食品通胀很难通过加息来抑制。此外，美联储已经进入降息周期，今后一年将降息100－150个基点，加拿大、英国等国家的央行近期也纷纷降息。这种情况下，为避免与国际利差进一步缩小，中国的加息空间有限，明年最多加息两次。

在上市公司整体盈利能力提高，流动性充足的前提下，加息对上市公司整体业绩影响不大。按照上市公司2008年平均每股收益为0．60元测算，2007年连续5次加息135个基点将使上市公司2008年整体每股收益减少1分钱，占2008年每股收益的1．37％。从行业来看，航空、电力和公用事业受加息影响最大，累计加息135个基点将导致这些行业2008年每股收益分别减少约4分钱，影响程度分别为8．95％、8．38％和7．97％；而对机械行业、基础原材料行业的影响几乎可以忽略不计。

国家信息中心认为，今年央行的几次加息基本上遵循同一模式：加息幅度除8月份那次外都是27个基点，都是存贷款利率同时上调，加息时机基本上都选择在ＣＰＩ攀高之后，这种加息模式缺乏针对性和灵活性。根据经济发展需要，央行需要合理搭配加息的方式、幅度和时机，相机行事。为应对目前存款负利率、储蓄存款大量分流、银行可用信贷资金减少及“短存长贷”的矛盾，应选择不对称加息方式，使存款利率上调幅度高于贷款利率，以引导居民增加储蓄存款，缓解银行业流动性风险压力。此外，应进一步放宽存贷款利率上浮、下浮空间。

●人民币升值将是对抗通胀的有效手段

我国汇改以来，人民币对美元的名义利率持续升值，而对欧元却在贬值。根据国际清算银行测算，今年人民币实际有效汇率指数共有5个月贬值，6个月升值，今年前11月实际有效汇率升值幅度为2．867％。由于与国际接轨的资源品和资产价格率先重估导致人民币加速升值，反过来通过促进消费物价的上涨来倒逼人民币升值。

2008年美国经济前景不容乐观，美元对主要货币贬值趋势仍将继续。预期2008年人民币对美元将升值8％至10％。

“未来货币紧缩和人民币升值将是政府对抗通胀的最有效方式。”中金公司首席经济学家哈继铭认为，央行一方面要控制货币增长，包括严格控制信贷增速和加大回收流动性的力度。另一方面要加快人民币大升值的步伐，从源头上减少外汇占款投放。在汇率形成机制方面，明年人民币升值步伐将明显快于今年，这有利于抑制输入型通胀，调节社会总需求；汇率弹性也将加大，并可能会进一步放开汇率波幅。人民币名义有效汇率每升值10％，其他条件不变，中国ＣＰＩ涨幅短期内将下降0．8个百分点，长期将下降3．2个百分点。如果2008年实现人民币升值10％，可将明年的ＣＰＩ控制在3．5％至4％的水平。

中国银行副行长朱民称，虽然中国巨额外汇储备给人民币升值带来巨大的压力，美国的庞大贸易赤字给美元带来巨大的贬值压力，但是在全球经济一体化程度日益加深的今天，汇率水平已经主要不是由经常账户决定，而是由资本账户和货币市场决定，利率将对决定汇率的升降起着更加重要的作用。

●可能继续发行特别国债抑制过剩流动性

今年特别国债的总发行量为1．55万亿元，其中2000元亿面向市场公开发行，另外1．35万亿元分两次向农行发行，但最终实际持有人为央行。明年实施从紧的货币政策，应进一步运用结构性调控手段，可能继续采用发行特别国债这一非常规手段，大力压缩经济中的过剩流动性。

民族证券分析师李文认为，特别国债发行的主要目的就是为了提高我国外汇投资的流动性，与国内流动性没有太大的关联。因此，不会对国内Ａ股市场产生实质的负面影响。