投资者:请问,引伸波幅愈高,窝轮的价格会否亦愈高?
李锦:引伸波幅是市场对相关资产在未来一段时间内的波动性预期,对窝轮的影响是同方向的。当引伸波幅上升时,窝轮的价格会调高;当引伸波幅下跌时,窝轮的价格将会调低。
举例说明,假设有一只股份A,现价为100港元。市场预期在未来一段日子中,股份A大部分时间的价格波动是1港元。那么,股份A要在半年后升上200港元的机会是多少?又有一只股份B,现价也为100港元。市场预期,未来一段日子中,股份B大部分时间的价格波动是10港元。那么股份A或B要在半年后升上200港元的机会哪一只较大?很明显,股份B要在半年后升上200港元的机会较高。
由于窝轮的最终价值取决于到期日时相关资产价格与行使价的差距,如预期相关资产的波动性愈大,其窝轮的定价会愈高,因为相关资产价格愈有机会超越行使价(以认购证而言,为升高于行使价;认沽证而言,为跌低于行使价)。
假设基于某些原因,市场调低股份B在未来一段时间内的波动性预期,譬如由升跌10港元变成升跌1港元,那么股份B的相关窝轮价格会因此下跌。因为股份B在窝轮到期日时超越行使价的机会下降,不论是窝轮到期时获行使的机会,或持有窝轮的投资者最终可能获得较大回报的机会同样会减低,故窝轮的价值自然下跌。
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