据消息人士透露,相比2005年~2008年之间的资产证券化试点工作,此轮信贷资产证券化呈现出一些新的特征,比如扩大资产证券化基础资产池种类、扩大参与机构的范围、强制风险自留、优化基础资产池的信用评级方式等。
该政策从宏观而言着眼于扩大直接融资、降低银行体系风险,从微观而言有利于商业银行调整自身资产结构和增加信贷投放空间,总体而言政策利好于银行板块。长城证券分析师认为。
中小企业贷款、三农贷款、文化创意产业贷款都是可作为此轮资产证券化的基础资产。那些业务经营有特点,而且又存在较大资本金缺口的银行受益最大。民生银行和农业银行都可能获得更大的额度许可。中信建投金融分析师认为。
证券化基础资产范围扩大
参与机构增加
在上一轮试点过程中,证券化基础资产池集中于大型企业贷款和住房抵押贷款。而据消息人士透露,本轮信贷资产证券化有关部门着意鼓励多元化信贷资产作为基础资产开展信贷资产证券化,丰富信贷资产证券化基础资产种类。
具体而言,鼓励金融机构选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略性新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产。
经清理合规的地方政府融资平台公司贷款被明确纳入基础资产范围,这一举措备受市场关注,业内专家认为此举显示出相关管理部门做大信贷资产证券化市场的意图,预期试点规模将进一步扩大,也有业内专家认为这是探索解决地方性政府债务的一种有效尝试。
各家银行根据自身信贷结构,上报的贷款类型将有所不同,由于证券化市场处于发展初期,存在流动性较低和信息不对称问题,证券化产品的风险溢价可能较高,我们预期在此阶段银行倾向于将信贷资产证券化作为信贷结构调整的一个手段,因此将首先选择具有更高信用评级的平台贷款(少量准备退出的)以及住房抵押贷款来进行证券化,而不是大型客户、中小企业等银行更愿意继续持有的贷款,这样一方面可腾出信贷额度来发放具有更高资本回报的小微贷款,另一方面可避免因收益率过高而对当期损益造成负面影响。长城证券分析师认为。
交行行长今年4月份曾表示,交行要谋求信贷资产证券化业务在行业内的率先突破,推出资产支持票据、房地产信托基金等新产品。
上一轮资产证券化试点,参与机构主要集中于国开行和大型银行。本轮扩大试点阶段,相关部门鼓励更多经审核符合条件的金融机构参与信贷资产证券化业务,股份制银行、城商行、农商行有望参与本轮试点扩大。
风险自留与双评级
有助降低信用风险溢价
在上一轮试点过程中,有关管理部门不强制也不鼓励发起机构持有其资产支持证券。具体规定为——信贷资产证券化发起机构不得投资由其发起的资产支持证券,但发起机构持有最低档次资产支持证券的除外。
而本轮扩大试点阶段要求,发起机构应持有其最低档资产支持证券,每一单的持有比例不得低于5%,持有期限不得低于最低档次证券的存续期限。
另一个确保风险自留的措施是规定发起机构原则上应担任信贷资产证券化的贷款服务机构。而原来的规定是贷款服务机构可以是信贷资产证券化发起机构。
长城证券分析师认为,发起银行应持有证券化产品中的一定比例,可以降低道德风险,有助于降低证券化产品的信用风险和收益率。不过由于风险并未完全转移,因而根据现有会计准则仍将根据风险的实际转移情况计提的资本和拨备。
在信用评级上,原来的规定是只要有一家评级机构的评级即可,现在则强制进行双评级。扩大试点阶段,试点要求资产支持证券在全国银行间债券市场发行与交易初始评级应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构,进行持续信用评级,并按照有关政策规定在申请发行资产支持证券时,向金融监管部门提交两家评级机构的评级报告。
此外,据消息人士透露,扩大试点阶段鼓励探索采取多元化信用评级方式,支持对资产支持证券采用投资者付费模式进行信用评级。
有助于增加信贷投放和分散风险
银行通过将信贷资产证券化,将表内贷款转移出自身资产负债表,可以降低风险加权资产规模,由于当前存贷比监管未覆盖证券化资产,因此通过证券化可以腾出自身信贷额度,因而有助于扩大直接融资和整个银行体系的信贷投放空间,以及分散银行体系风险。长城证券分析师认为。
中国的资产证券化进程始于2005年,当时主要是国开行和建行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化。2007年国务院批复扩大试点,主要是包括浦发、工行、兴业、民生、中信,证券化资产范围包括不良资产。2008年美国次贷危机后,信贷资产证券化进程停止。
截至2008年,资产证券化业务的发行规模总计668亿元。业内专家认为,上一轮资产证券化试点由于整体发行规模偏小,且大多由银行相互持有到期,二级市场流动性较差,实际上对整体银行体系流动性管理和风险分散未起到应有作用,而对本轮扩大试点,市场人士大多抱有较高预期。
根据美国经验,投资该产品的机构主要是不从事信贷业务的非银行机构,因此未来预期仍将出台一系列相关政策,例如改善信用评级和交易体系、相关法律和会计制度,引入保险、社保等其他资金,才能更有效扩大信贷资产证券化市场规模。长城证券分析师表示。
而据消息人士透露,相关管理部门有意稳步扩大资产支持证券机构投资者范围,鼓励合规机构投资者投资资产支持证券。
截至2012年4月底,我国银行体系的人民币贷款规模总计58万亿元,中长期贷款余额33万亿元,不良贷款余额4382亿元。业内专家告诉记者,尽管试点规模有限,但对于如此庞大信贷资产,重启信贷资产证券化意义重大。
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