美国最大的公务员养老金——加州公务员退休基金(CalPERS)1月9日宣布，该基金将出资2.75亿美元，收购美国一家专注于科技投资的私人股权投资公司——银湖公司(SilverLake)约9.9%的股权，以推动该公司的全球扩张，并建立一只新的投资基金。

逆流加仓私人股权投资

这一交易适逢美国信贷市场因次贷危机而紧缩、私人股权投资公司融资遭遇困难之际，因此格外引人关注。由于对美国经济可能陷入萧条的预期日升，投资者对私人股权投资公司及它们所投资企业的前景深感忧虑，因为他们大多靠举债来进行收购，偿债压力也越来越大。投资者对银湖公司所投资的Flextronics公司就甚是忧虑。

尽管信贷市场萎缩增加了私人股权投资公司的不确定性，但银湖公司正积极进行海外扩展，因此，加州公务员退休基金对银湖公司的注资被看成是对私人股权投资公司投下的一次至关重要的信任票。

加州公务员退休基金自1999年起就持有银湖公司的股权，它同时还持有银湖竞争对手(如阿波罗资产管理公司和凯雷集团)的股份。目前，该基金的另类投资管理计划(CalPERSAIMProgram)已经在私人股权基金中投入了400多亿美元，它在百什通基金和KKR千禧年基金都有投资。自1990年以来，AIM计划已经为加州公务员退休基金创造了超过110亿美元的收益。

加州公务员退休基金此番以2.75亿美元获得银湖公司9.9%的股权，分析人士认为，这一价格远远高于其他同业公司。由于银湖公司尚未上市，缺乏一个合理的估价标准。目前，百什通集团的市值约195亿美元，该公司管理的资产近900亿美元;银湖公司管理的资产约160亿美元。如果以它们所管理的资产规模为参照，百什通集团的市值与资产规模之比为4.6，相比之下，银湖公司的这一比率为5.8。

过去数年里，银湖公司在高科技领域的投资颇为出色，其中包括对在线经纪商Ameritrade公司、亚美亚科技、伟创力电子设备(Flextronics)、微波通讯公司(MCI)、纳斯达克公司、希捷科技和SnGard等。

百什通集团等一些私人股权投资公司已经上市，由于受到次级债危机的影响，它们的股价一直非常低迷。1月8月，百什通股价跌至其上市以来的最低点，收于每股18美元，当日跌幅达7.3%。另有一些私人股权投资公司要么正寻求上市，或者已经向外部投资者出售了部分股权。2007年，私人股权巨头KKR公司向美国证交会(SEC)提交了上市申请，阿波罗资产管理公司向阿布扎比投资局出售了约9%的股份;2007年9月，阿联酋政府拥有的另一家投资机构——穆巴达拉发展公司出资13.5亿美元，获得凯雷投资集团约7.5%的股权，但穆巴达拉发展公司无权过问凯雷集团的日常运营或投资决策。

加州公务员退休基金对这些私人股权公司一般采取直接注资的方式投资，而不是作为私人股权公司旗下诸多基金的有限合伙人，这种投资模式使得加州公务员退休基金可以直接分享私人股权公司20%的利润和它们从旗下基金中提取约2%的管理费。

此外，加州公务员退休基金还同意，它将作为共同投资者之一，与银湖公司一起进行部分投资。加州公务员退休基金承诺，它将向银湖公司旗下的一些基金追加投资，并将在银湖公司的管理顾问委员会获得一个席位。

CalPERS重整投资组合

截至2008年1月7日，加州公务员退休基金(CalPERS)目前管理的总资产达2463亿美元。该基金去年12月称，它计划将其在股票方面的投资从全部资产60%的比重下调到56%左右，这也将是该基金在最近14年来股票投资比例最低的。

加州公务员退休基金的投资重组计划还将削减其在债券方面的投资，目前该基金在债券等固定收益产品的投资总比重为26%，今后将逐步下调至19%左右。

据悉，加州公务员退休基金调整股票与债券投资比例的主要诱因是谋求更高的投资收益率。实际上，加州公务员退休基金最近10年的收益率相当不错，截至2007年6月31日的上一财政年度，该基金最近10年的平均投资回报率达19.1%。但加州公务员退休基金认为，将更多资金转向风险投资者或杠杆收购投资者是可行的，它们的历史回报率超过了整体的股票市场。

加州公务员退休基金在2007年12月中旬曾披露了一个新的投资计划，它打算抛售价值约200亿美元的股票和债券，将资金转而投入到风险资本、商品期货、房地产、森林、反通胀债券、基础设施项目和其他另类投资领域。该基金将把其总资产的5%，约130亿美元投入这些行业。加州公务员退休基金计划将其房地产领域的投资比例从目前的8%提升到10%左右，为此，大约将有40亿美元的新资金投入到房地产业。该基金将在2-3年完成这一投资重组计划。

加州公务员退休基金计划增加在风险投资和私人股权等另类投资(alternativeinvestments)领域的投资，从目前占总资产6%的水平增加到10%左右。据悉，该基金今后在另类投资方面将追加约65亿美元的投资。

目前，加州公务员退休基金在股票方面的投资比例为58%左右。如果以加州公务员退休基金截至去年10月31日的投资组合为基础计算，要完成其新的投资重组计划，该基金可能要抛售约47亿美元的股票组合以达到56%的资产配置目标;同时，该基金还要抛售180亿美元的债券资产组合。

加州公务员退休基金的投资重组计划可能还涉及到抛售美国国内企业的股票，转而买进欧洲、亚洲和其他市场的公司股票。该基金认为，今后10年，最好的投资机遇可能出现在美国之外的市场。

加州公务员退休基金计划将其在股票方面的投资重新规划，美国股票和非美国股票将平分秋色，大约各占28%左右。目前，该基金在美国国内股票的总投资占36%，而海外股票仅为21.6%。

加州公务员退休基金是根据美国加利福尼亚州法律于1932年建立的，目的是为州政府雇员积累和提供退休养老金，它是一个以职业(州、市、县政府雇员以及学校的非教师雇员)为加入特征的年金计划，是区别于社会保障的、属于第二支柱的养老计划。60年代以后，该基金也为成员提供健康医疗金。目前，该基金的受益人总数达150万，覆盖了加州的在职和退休公务员。