经营者持股:风险与收益共担的激励模式

经营者持股，即管理层持有一定数量的本公司股票并进行一定期限的锁定。这些股票的来源有公司无偿赠送给受益人;由公司补贴、受益人购买;公司强行要求受益人自行出资购买。激励对象在拥有公司股票后，成为自身经营企业的股东，与企业共担风险，共享收益。国内公司实行经营者持股，通常是公司以低价方式补贴受益人购买本公司的股票，或者直接规定经营层自行出资购买。目前浙江创业

(600840)、中远发展

(600641)等上市公司已经实施经营者持股计划。下面以这两家公司为案例进行简要分析。

浙江创业的经营者持股计划规定，高管人员在限定的时间内，用个人的资金从二级市场上买入一定数量的本公司社会公众股，在任职期间内将被锁定，只能在离职6个月后才能抛出。新一届董事是在1999年6月买入本公司的股票，平均价在10.4元左右。激励范围包括正副总经理、财务总监、董秘等8人。其中，总经理持股最高，为2万股。该公司2001年12月董事会改选，在新一届董事会中，目前只有总经理、财务总监、董秘三人仍持有公司的股份。对于新的董事会，公司仍有意向执行持股计划，但还没有具体的执行日期。

这一方案的特点在于：

第一、公司强制要求高层管理人员从市场上购买公司的股票，并在任期内锁定。通过股票将管理层的利益与公司的发展捆绑在一起。由于股票在任期内锁定，只有在离职半年后才能抛出。这样，可以有效地减少管理层的短期行为。

第二、可以更好地保护中小股东的利益。管理层持有本公司的股份一般都只有万余股，占到公司总股本的一个很小比例。由于管理层本身就是小股东，考虑事情和做出决策时必定会从照顾到中小股东的利益。这样，公司也会更加容易赢得他们的支持。

第三、该方案对管理层的约束多于激励。管理层购入公司股票的收益同期权一样，可以由行权价差收入和转售增值收入两部分。但不同的是，在该方案中，管理层人员必须自行解决资金来源，先购买股票。做法有点相当于管理层在公司质押自己的财产。相对股票期权，自然激励作用少了许多，约束作用却相当明显。这样的方案如果处理不好，可能会对管理人员造成相当的负面作用。