公司三季报显示,当季公司营业收入环比增长8.9%,其中利息净收入同比增长1.2%,环比增长14.7%;营业费用同比增长16.1%,环比增长28.3%;资产减值损失环比基本持平。三季度公司贷款净额较年初增长36.5%,环比增长4.4%;公司三季度存款环比增长1.3%。

净息差企稳回升,主要是票据资产向一般贷款转化。按期初期末法计算,公司三季度净息差环比增长20个基点。公司中报披露了票据贴现余额为1875.78亿元,三季报时为1083.4亿元,下降了792.38亿元;票据贴现的占比也由中报时的10.8%下降到三季报的6%。

成本收入比上升。公司三季度成本收入比达到33.1%,环比增长5.5%,主要是公司的营业费用环比增长28.3%,同比增长16.1%。

公司的不良贷款率由上期的1.51%下降到1.44%,不良贷款余额基本保持年初水平。拨备覆盖率由123%小幅上升到131%。

盈利预测与投资建议。预计公司09—11年每股收益(摊薄)分别为0.64、0.78、0.91元,对应的市盈率分别为14、11、10倍。

考虑到公司核心资本充足率较高,为8.08%,明年的信贷有望继续保持高增长,因此我们继续维持增持评级。

风险提示资产质量能出现超预期的恶化,信贷成本反弹超预期。