公司中报披露：上半年净利润8.01亿元，同比增长1.6%，每股收益摊薄为0.44元。其中，利息净收入增长10.6%，手续费净收入增长129%,营业收入增长18.6%，营业费用增长28.6%,拨备前利润增长14.4%，资产减值损失增长100%，基本符合预期。

贷款增长居同业前列，新增票据贴现占比较小。贷款较年初增长49%，远高于同业平均水平，主要是占比较高的商业零售房地产建筑以及个贷增长较快。上半年票据贴现增长占全部新增贷款总额的12.6%。

净息差下降幅度低于同业，但下半年息差反弹空间相对较弱。公司上半年净息差较去年同期下降65个基点，低于同业平均水平。我们认为，南京银行贷款主要是商贸和个人贷款贷款，不像基建贷款要下浮，所以息差相对下降较慢。公司上半年新增票据贴现占比低，意味着南京银行下半年在票据贴现向一般信贷转换过程中弹性更小。

营业费用上升较快，同比增长28.6%。

信贷成本增加，90天以上逾期贷款下降。公司的信贷成本(年化)后为0.9%，较去年同期上升0.2个百分点，新增贷款减值损失较上年同期增长近一倍。逾期90天以上贷款余额下降0.2亿元，较年初下降7%。

手续费净收入增长近1.3倍。主要是代理业务、顾问咨询费、结算业务收入大幅增长。

盈利预测与投资建议。假设未来三年不加息，公司09、10、11年每股收益预期分别为0.91、1.16、1.38元，对应的动态市盈率分别为20、16、13倍。公司的贷存比只有63.7%，处于较低的水平，核心资本充足率为13.3%,未来两年里贷款增长空间仍比较大。因此我们给予南京银行增持评级。

风险提示。资产质量下滑超预期，从而信贷成本上升。