[摘

要]我国管理层收购经历2003年的暂停后，随着2005年国务院国资委和财政部联合出台的《企业国有产权向管理层转让暂行办法》(简称《办法》)，又一次启动其在产权改革中的应用步伐。本文分析了2005年我国管理层收购存在的主要问题，从管理学角度提出了如何进行管理层收购的一些思考。

[关键词]管理层收购;重启;思考

[中图分类号]A81

[文献标识码]A

[文章编号]1008-7656(2005)04-0067-04

2005年4月14日，国务院国资委和财政部联合出台的《企业国有产权向管理层转让暂行办法》(简称《办法》)规定：可以探索中小型国有企业国有产权向管理层转让(简称MBO)，大型国有企业的国有产权或股权不向管理层转让。这是两大部委首次以文件形式公布对企业MBO的态度，意味着国家给国有中小企业MBO亮了绿灯。在经过2003年3月,财政部发至原国家经贸委企业司关于《国有企业改革有关问题的复函》(财企便函[2003]9号)文件建议:在相关法规制度未完善之前，对采取管理层收购(包括上市和非上市公司)的行为予以暂停受理和审批，待有关部门研究提出相关措施后再做决定，叫停了MBO的应用之后，上述《办法》被被业界普遍认为管理层收购(MBO)再一次成为产权改革的热点话题，又一次启动其应用的步伐。

所谓管理层收购(ManagementBbyots,MBO)是指(核心)管理层人员以所在目标公司资产(或股权)为抵押(或质押)，通过负债融资收购目标公司的全部和大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构和控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种杠杆收购方式。1999年北京四通集团的产权改革标志着中国国内企业MBO行为的开始。2002年10月，中国证监会公布的《上市公司收购管理办法》明确界定了管理层收购行为。2003年初，在我国涉及国有资产的有900多家上市公司中，有200多家在积极探索管理层收购或持股这一新的模式，MBO上升到前所未有的高度，以致于2003年被定MBO年。到目前，我国已有盼盼集团、恒源祥、宇通客车、江苏吴中集团、粤美的、深圳方大、佛塑股份、特变电工等一些知名企业或企业集团公司先后试行了MBO方案。上述企业或集团通过实施MBO计划，极大地促进了产权关系的明晰和激励机制地完善，为二次创业提供了可持续发展地平台。但是也必须看到的是上述企业或集团中，只有恒源祥的品牌及整体资产以及吴中集团的MBO计划属于较为完整意义的MBO案例，而且，在部分企业的MBO过程中存在着诸如国有资产流失等各种不规范的行为。2004年8月，香港学者郎咸平在上海演讲时，以格林柯尔公司老板顾雏军为例，破解管理层收购式的国企产权改革背后的黑幕，认为这一手法正在成为国资流失的黑洞。郎咸平的观点一经刊出，就引发报纸、公众以及经济学界的一场大讨论。在此背景下，管理层收购发展过程中经历着痛苦与机遇。