国外投资指养老基金投资境外的有价证券。其好处主要表现在两方面：

第一，减少本币实际汇率波动带来的不稳定性。在国内经济低迷的情况下，养老基金国内投资的收益率下降，本币实际汇率贬值;如果养老基金进行国外投资，则本币实际汇率贬值将提高养老基金国外资产的相对价值，弥补国内投资的低收益。

第二，通过国际多样化投资分散投资风险。这是养老基金国外投资最根本的理由。根据投资组合理论，当不同资产收益的相关性较弱时，将这些资产纳入一个投资组合，可在保持平均收益不变的情况下，降低投资风险(用投资收益的标准差代替，标准差越小，则风险越小)。通常国外投资与国内投资的相关系数相对较小，因此进行国外投资可降低投资组合的风险。

对小国而言，由于国内市场狭小、投资渠道有限，风险分散的好处尤为明显。即使对美国这样的金融市场非常发达的大国，分散投资风险也很有意义。据测算，1970～1997年，美国社会保障基金年平均收益率为0.24%，标准差为2.16%.假设社会保障基金也进行国内外各种证券投资，将导致不同的收益和风险组合。在投资收益率为3%的情况下，如果仅投资美国国内证券，则标准差为5.8%;如果还投资国外证券，标准差可降至5.1%.在投资收益率为8%的情况下，如果仅投资美国证券，标准差为14.7%;如果还投资国外证券，标准差可降至12.3%(Baxter，King2001)。分别计算各种投资组合的收益风险比率(预期收益/收益的标准差)，发现如果投资组合中包括外国证券，该指标就会上升，即在预期收益不变的情况下，标准差减小。这表明，外国证券投资确实有助于降低风险。

当然，外国证券在投资组合中的比重并非越大越好。根据1977-1997年美国和其他发达国家股票指数的变化，假设美国某一投资者的资产组合中外国证券的比重分别为0、20%和50%，其他资产为美国国内证券，则该投资者收益风险比分别为1.17、1.19和1.13，外国证券比重为20%时最优。可见，外国证券的比重并非越大越好，尤其是当国内外证券市场收益率较为相关时，国际多样化投资分散风险的好处不一定很明显。