我曾一直被期货交易中的手法困扰，除明确低杠杆外，采用投机还是投资的方式未拿定主意。现在我基本确定了期货和证券交易的区别。

证券交易的获利是来自于企业的收益，超越企业收益的东西必然还给市场，所以企业每年的增长就是我们的增长。对于优秀的企业，它必然年复合增长超过15%，如果是成长中的优秀企业，这个数字更高，即使放在一个较长时期，也可以达到25%。所以，巴菲特的年复合22%左右这个数字是很绚丽。

期货交易中，先看下指数期货，因为指数是所有企业增长的体现，我们可以把它等值于GDP增长，结论是指数期货如果按投资角度进行，年增长不会超过GDP增长率，在10%左右。再看下商品期货，它是由少数几十种主要商品组成，商品价格反映的是供需关系。一般而言，从人类的发展看，由于劳动生产率的提高，会尽力满足需求的增长，商品价格应该是逐渐下降的，即使是所谓不可再生资源，如石油，人们也会找到替代产品，因此从长期讲，价格是不可能上升的，当然由于替代过程的漫长，价格会显现一段时期的上涨。那么长期看，商品价格的上涨，只能是通货膨胀的结果。

所以，商品期货的收益是来自于通货膨胀，我认为，绝大多数商品价格都是这个结论，也许有例外也只能是极少数。通货膨胀率的年增长是多少呢?好象合理派说是不超过5%，美国历史上通胀率最高的时候大约是20%，撒切尔夫人上台前英国的通胀率也非常高，不过这么严重的通胀率是不太可能维持很长时间的。所以通胀率能够长期维持在10-15%已经是一个很了不起的水平。

结论就是商品期货如果按投资角度进行，3倍杠杆下长期年通胀率5%，每年的收益不会超过15%。对比一下，很明显，对优秀企业做投资的收益，将远远超过按投资法做期货交易的收益。接下来就可以明确，在期货交易中应该完全采用投机法，低杠杆的投机法。

我这属于理论指导实践，哈哈，道理想清楚了(比如我想清楚了股票收益就是企业收益)，行动起来就不会混乱了。从我实践的经验看，投机比投资难多了，即使有胜算率高的交易模型，但是投机交易会有更多机会要面对人性，人性这个东西是计算不出来的，而低杠杆极有可能实行的大合约会在一定程度上降低人性的风险。

(发帖人：greenorpink)

回帖讨论

Rnrn：这篇文章非常有启发性，受惠良多。期货妄评一下，越接近于初始的品种越不容易被替代，更有可能有远期价值，而在中部的，如某种化工中间体或终端的产品，例如手机，都是非常容易被替代的，这样这个合约就越不具备远期价值。

我个人认为，在满足第一条的情况下，当这个元素总储量还未进入倒计时，或者是可再生元素，那么我是不考虑供需关系的，这句话可能是我知识还不全面的妄言。因为正如细菌的案例一样，大豆产量无极限的时候，就压缩了其它品种的空间，大豆便宜了，其它品种贵了，大家就会种玉米、种香蕉，而减少大豆的种植。并且一个品种所有的价格都已经包含在历史数据中，过去所有的供需两极变化，都包含在了价格当中。

对于期货投资，如果说GDP、ROE增长率是股市中公司的中轴增长率的话，那么通货膨胀率和劳动力效率，就是期货商品的中轴。根据个人交易系统的参数以中轴为基础，设立通货膨胀率和劳动力效率参数，在不做空的系统中，中轴区域持有，中轴以下在保持杠杆比例的同时增加准备金、增加合约，中轴以上减少合约，这就如地心引力一样，有价值的品种和合约会围绕着中轴做运动。

真正的所谓超额收益(在不考虑对手盘的情况下)，估计当期货市场设立一个超远期合约，或者当市场极度悲观的时候，那么超远期合约通常会有个好价格，当然考虑对手盘的情况下，空单远期合约创建欲望越多的时候，越是和他们撮合远期合约的时候。现在期货市场的远期合约太短了，沪深300最远也就在1106才有活动，半年这么短的时间变量太大了。

YYYWHY：对股票的分析正确，对期货的分析不正确。因为期货市场本身是一种短期行为放大了对赌，而你知道，股票本身是有波动的，所以合成的指数也会有波动，而这种短期波动不代表长期价值，也不反应长期价值，所以哪怕你不用杠杆做期货，也可能无法取得5%收益，因为在取得这个收益前，市场已经走向反面，或者期货已经结算了。影响期货价格的因素比股票还要多!!所以你也不可能找到一个一年或两年后到期的期指，否则成本会高的你炒不了，根本无法享受你说的这5%。

天水之间：跟我的理解差不多，前两天我在回吴越的帖子时，对他的投资投机双腿系统询问了一下，他的系统我觉得估计是用在股市上，而不是期货上。在期市上投资的人，很容易陷进确定性或者个人所认为的大概率陷阱之中，所以期市系统中，资金管理是非常重要的。