投资者：如果预期牛市持续，对价内认购证该怎么操作呢？

李锦：由于价内证对相关正股变动的敏感度会日渐下降，价内证并不一定对投资者有利。因为日后正股股价上升时，价内认购证的上升幅度会相对较弱。从值博率的角度看，投资者没理由不把资金投放在升幅较高及敏感度较高的贴价窝轮上。

除了窝轮对正股变动的敏感度因素之外，把价内认购证换至一些贴价认购证，可以继续享受正股上升的同时，投资者也能把价内证与贴价证之间的差价套现，锁定既得的账面利润。

笔者在此以两只恒指认购证为例说明一下换马的情况：

当一只窝轮愈来愈趋近价内时，它的敏感度开始下降，如果再加上到期日渐近，明智的投资者应要考虑换马了。例如一位投资者在2005年7月4日，当恒指升穿14,000点时以0.204元买入恒指认购证A。至2005年8月16日，恒指升到15,444点时，认购证A升至0.44元，累积了115%的升幅。但如果恒指继续向上升，认购证A会因为10.5%价内而可能不太跟恒指走。即使跟贴正股走势，但实际杠杆会因愈价内而下降，故未能充分把握正股的升势。作为投资者，应该是时候考虑换马，如可以考虑较贴价及提供较高实际杠杆，而换为敏感度更高的恒指认购证B则更为明智。

(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供)