中国正在进入并购时代。这是美国《商业周刊》的断言。而MAAsia公布的最新数据似乎验证了这一断言：2007年上半年，中国内地、港澳地区的并购活动持续升温，已对外公布的交易数量比去年同期增长20%，从去年同期的674笔增至808笔，内资本土并购尤其活跃，外资并购则有所放缓，内资境外并购交易数量稳步增长。

全球知名会计师事务所普华永道中国企业融资与并购咨询部合伙人黄耀和表示，推动内资本土并购交易的主要因素是股票市场活跃、行业整合步伐加快和政府发起的重组，外资并购放缓则主要受企业估值偏高和存在审批障碍这两个因素的影响。

资本市场活跃驱动内资并购

MAAsia提供的数据显示，交易双方均为国内企业的并购交易，即内资并购，推动了中国并购交易数量的持续增长，从2006年上半年的317笔增至2006年下半年的381笔，并继续增至2007年上半年的454笔。内资本土并购的活跃程度可见一斑。

据悉，大量的并购发生在那些已经经过改制、非完全国家所有的行业：在能源行业，五大发电厂正在募集资金并从规模较小的竞争对手手中购买工厂;在钢铁行业，政府支持的区域性整合正在不断发生;在水泥行业，政府也在鼓励行业整合;在零售行业，全国性的连锁经营正在区域和城市商业连锁的基础上形成。

这个分析结果与我们在过去一年内在华参与的600多个并购交易中所看到情况非常一致，普华永道中国企业融资与并购合伙人黄耀和表示，由于能够有效整合高度分散的行业，并购在中国已经被迅速接受，而国内公司在政府的支持下把握了机会。

他预计，为了建立更大型的全国性公司以增强其境内及境外竞争力，2007年下半年中国的内资并购活动还将持续升温。

外资并购活动放缓

最近一个多月以来，凯雷入股海化集团一事为投资者广泛关注。双方签署的有效期一个月的合作备忘录，终在7月6日失效。有评论认为，受阻的主因是山东海化的股权作价没有达成共识。

虽然股票市场募集的资金带动了内资本土交易，但是偏高估值制约了外资的交易活动。普华永道中国企业融资与并购总监赵亮解释，由于目前国内股票市场市盈率远高于一般成熟市场市盈率，导致国外公司很难完成并购交易。而在2006年公布的若干新政策，则增加了市场的不确定性。能够看到的是，许多国外私募基金参与的高知名度交易出现阻碍。

据了解，前述凯雷入股海化的部分资产，占海化集团拟出资资产的80%至90%。凯雷在2006年开始与潍坊市国资委接触，当时山东海化股价不过4至5元。到山东海化公司2007年6月8日公告时，其前20日均价已达15.59元。因此，如按定价原则，凯雷需要付出更高的成本。

黄耀和表示，目前在中国进行并购的需求仍然很大，并不断增长，不过，自2006年4月股市复苏以来，对估价的预期不断上升，因此许多交易都由于双方估价的差异而无法达成一致。但是，转机的迹象正在出现。在过去的几周里，我们发现卖方出售的意愿有所增加，有可能因为市场已经达到顶峰，而卖方希望抓住这个时机进行交易。

许多私募基金投资者正在重新思考如何看待中国的机会。赵亮说，他们愿意在中国采取一种更为灵活的方式，成为少数股东，并进行企业上市前投资。

对于中国公司的估值是否过高，也有观点认为，中国经济良好的前景让中国公司正处在一个发展的黄金时期，称估值过高或许只是外资想低价收购中国资产的说辞。

内资企业加快海外收购步伐

伴随着规模的扩大和实力的增强，今年上半年中国越来越多的企业开始走出国门到海外寻求发展。对外公布的内资企业海外收购数量从去年上半年的18笔增至今年上半年31笔，同比涨幅达72%。不过，因交易披露的金额均小于10亿美元，而2006年同期有2笔涉及石油的交易金额达59亿美元，境外收购金额同比下跌64%。

大部分境外投资都涉及采矿及金属行业，最大的单项并购交易是中国铝业以7.92亿美元收购PerCopper。值得注意的是，中国企业境外投资的范围正在扩大到电信及其他行业，上半年除采矿及金属行业外，最大的已公布交易为中国移动以2.84亿美元收购巴基斯坦移动电话运营商Paktel。

谈到2007年下半年并购市场的趋势，黄耀和认为，为了建立更大型的全国性公司以增强其境内及境外的竞争力，内资并购活动还将持续升温。而在更多大型国有企业的带动下，境外投资也会逐渐增加。

对此，中国社科院金融研究所银行研究室副主任曾刚表示，内资企业海外并购是一个国家成长过程中必然要经历的一个阶段。尽管如此，企业走出去仍面临着管理水平有待提高、企业文化的整合等一系列挑战。他指出，企业在进行海外并购时不能过于盲目，而政府方面也应制定一个整体战略加以引导。