导读：资金是中小企业发展的关键因素，融资难阻碍了中小企业的请进发展。发行债券，特别是发行可转换债券是中小企业融资的渠道之一，但是可转换债券等债市融资方式对于中小企业来说操作起来也并不是那么的顺畅，究竟可转换债券等债市融资方式离中小企业还有多远?

投资主体有待明确

可转换公司债券(下称可转债)是一种在特定时间、按特定条件下转换为普通股股票的特殊企业债券，可转债兼具有债券和股票的特性。所以，发行中小企业可转债对中小企业有着特殊要求。社科院中小企业研究中心投融资研究部主任吴瑕告诉记者。

据了解，央行在发行中小企业可转债问题上，目前的表态仅仅为研究。这种融资模式的推行还需要其他政府部门的相关法规和政策支持，是一项比较复杂的系统工程，真正在全国范围内推广还需时日。

除去《公司法》等相关法律法规的限制外，中小企业可转债具体面向的投资者仍需明确，是否面向PE十分关键。李建朋表示，此前，在厦门试点中小企业集合发行可转债主要面向拟上市的中小企业。

可转债这种融资方式包含转股权，对于中小企业来说，比一般的公司债的债务成本低，比直接上市的融资方式更快捷、门槛也更低。李建朋分析说。与此同时，中小企业可转债还能丰富债券市场，满足部分特殊投资者的需求。

吴瑕也对中小企业可转债表示肯定。如果中小企业可转换债券能够顺利推出，就可以通过创投等机构购买债券的投资行为，在一定程度上缓解中小企业融资难的问题，对推动中小企业发展起积极作用。

谨防几大误区

发行中小企业可转换债券固然好，但在实际操作中，吴瑕分析说，应避免几个误区。

从可转债自身的特性看，并不是所有的公司都适合发行可转债。可转债适用于那些规模较小，但有着数量较大且不断增长的融资需求，并且由于风险较大而使其他债务融资受到限制的成长性公司。

实践中，应避免只要符合条件就试图发行可转债的盲目现象。吴瑕强调说。

此外，在可转债发行时机的把握上也要避免走入误区。可转债的发行时机，直接影响公司现有股东、投资者的利益分配。一般而言，牛市时发行可转债对于上市公司的现有股东最为有利。当时股价很高，还可以加上一个溢价，在发行规模确定的情况下，筹资量就大。但是，这时发行的可转债一般很难实现到时转换，未来股价可能达不到牛市的水平，进而导致可转债的失败，给公司带来较大的财务压力。因此，市场普遍接受的可转债最佳发行时机是市场从熊市向牛市开始转变的时候。

作为3种不同的再融资渠道，配股、增发以及可转债有着各自不同的特点，对公司也有不同的影响。因此，不同企业、在各自不同的发展阶段，应基于公司发展战略、市场状况以及各种融资渠道的成本收益分析，选择最适合公司长远发展的再融资方式。吴瑕分析说，应理智选择可转债。

防范可转债风险?

吴瑕告诉记者，尽管可转债对投资者有着相当大的吸引力，但投资可转债尤其是未上市企业发行的可转债也存在着很大风险。一是可转债利率远低于同期普通公司债券利率和银行存款利率，投资者利息收益相当低;二是企业未来股票市价如果低于转换价格，投资者转股后将遭受转换损失;三是发行可转债的未上市企业没有上市公司那样严格的信息披露制度，可转债投资者与发行企业存在着严重的信息不对称问题;四是发行可转债的未上市企业未来能否上市存在一定的不确定性。吴瑕说，这些风险的存在，使投资者在投资可转债之前持谨慎态度，从而可能使可转债发行失败。

对于通过可转债方式进行融资的中小企业来说，股票上市失败的风险也很高。李建朋表示。股票未能按计划上市，一方面，投资者因转换权利不能行使，预期的转股利益不能获得而蒙受损失;另一方面，发行企业的债务不能按计划转为股权，会造成其债务负担过重、资本结构失衡、财务风险增加等不良后果，严重的甚至会导致企业重组、破产倒闭。同时，企业发行可转债，实际上暗含着对投资者股票上市的承诺，如果承诺不能兑现，也将严重损害企业的形象和信誉。

另外，在转换期内，如企业股票市价持续低迷，股价低于转换价格，投资者为了避免损失不愿行使转换权利，这时就会出现呆滞可转债。呆滞债券可使企业资本结构中债务资本比例居高不下，增加企业的财务风险。吴瑕说。