三期叠加压力之下，新一轮企业债务风险正在包括国企、民企在内的各类大中小型企业积聚，正规金融和民间借贷之间交织。

2月29日，上海云峰(集团)有限公司(下称云峰集团)被媒体曝出涉嫌债券违约，其未兑付的债券余额达66亿，包括2015年4期和2014年3期私募债。

事实上，2015年已经陆续出现相关的信用债违约。除了影响较大的15山水SCP001违约，11云维债、12云煤化MTN1、12圣达债等多只债券也爆出违约风险。

值得注意的是，上述几只债券所涉及的产业属于水泥、煤炭、钢铁等产能过剩产业。而云峰集团此前是绿地集团能源板块的运营平台，主要从事以煤炭为中心的大宗商品贸易业务。

海通证券发布研究报告称，2016年产能过剩行业的债券到期量将达到近年来高点，到期高峰在2016年第二季度。2016年一季度过剩行业需兑付的债券规模将继续上升至1949亿，二季度达到2292亿的近年高点，较2015年同期增长41%。

海通证券在报告中指出，主要产能过剩产业新券期限不断压缩，新发债券的加权平均期限逐年缩短。2011年主要产能过剩行业发行债券的加权期限为4.01年。而2015年加权平均期限分别为1.94年。2015年11月以来，新发债券期限以1年期以内为主，占比达到74.25%。

这意味着，市场对这些行业的长债持摒弃态度。而缺少了长期稳定的资金，企业为了维持现金流或许会转向民间融资、小额贷款等方式，资金链断裂风险加剧。

企业债违约的风险或正逐渐传递到民间融资平台。《国际金融报》记者发现中投融集团下的中租宝网站就在网页上明确表明专注企业债。

但中伦文德律师事务所律师谭鸿告诉《国际金融报》记者，一些打着专注企业债口号的P2P平台可能涉及违规，投资者需提高警惕。

谭鸿表示，P2P平台上的企业债主要是指企业的债权债务关系，而非公司债券。目前通常有两种模式。第一种是平台直接发布企业或借款人的借贷项目；第二种是平台将线下非标准的企业债打包成线上标准化的小贷资产包出售给投资者。

非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资。

谭鸿认为第二种模式属于资产证券化项目中的一种。在这种模式下借款人和出借人双方并未实现资金直接对接，P2P在此充当的也非网络借贷信息中介平台，此模式已经脱离了P2P本质，有一定的违规风险，除此之外，还容易引发管理及操作风险。

四川大学法学院教授顾培东也表示，从债务主体看，涉及的债务主体并不都是进行实际生产的经营性企业，还涉及政府项目平台，小贷公司、担保公司等非银行金融机构或准金融机构，各类投资理财机构、投资咨询公司以及一些民营企业老板和大量普通老百姓。