一、凭证国债在我国的地位及国外的比较

截至1998年底，我国未到期国债总余额为7818亿元(不含1998年发行的2700亿特别国债)，其中凭证式国债总余额为4183.44亿元，占国债总余额的53.51%，如果不算1998年新增的1000亿元专项国债，那么凭证式国债所占比例应为61.35%。从1994年到1998年的凭证式国债余额在所在年份的国债总余额中所占比例来看，总体上呈上升趋势。

在西方国家，类似的品种叫储蓄国债。和我国的凭证式国债一样，西方国家的储蓄国债主要是为了满足个人投资者的需要，因此，储蓄国债也一直占有很重要的位置。但西方国家的储蓄国债在国债总量中所占的比例并不高，如美国的储蓄国债占国债总余额的比例不到4%，法国和加拿大为10%左右，这些国家均以可流通国债为主，如美国的可流通国债占60%，法国和加拿大的可流通国债比例超过90%。

西方国家的储蓄国债所占比例不高，有其客观原因：一，购买储蓄国债的资金来源是个人的储蓄资金，而西方国家的居民储蓄率普遍较低;二，保险、住房等投资往往占去了个人收入的大部分，加上投资渠道十分广阔，国债投资在个人投资组合中不占主要地位;三，金融、保险机构是国债的投资主力，面向金融、保险机构发行可流通国债具有成本低。时间灵活、筹资能力强、快捷等优点，十分符合发行人的需求;四，可流通国债没有信用风险，流动性强，最适合金融、保险机构的资产流动性管理和风险控制的需要，所以，可流通国债往往占据主要地位。

二、凭证式国债成为国债主力品种的主客观因素

凭证式国债在我国之所以能受到如此青睐，既有客观的经济环境原因，也有主观的政策因素，综合起来主要有以下四个方面：

第一，利率机制是近几年凭证式国债热销的内在动力。近几年我国银行存款利率呈下降态势，利率变动相对滞后的凭证式国债投资价值不断提高。从1996年5月到1998年底的两年半时间里，我国中央银行连续六次下调了商业银行存贷款利率，以三年期定期储蓄为例，1996年5月1日第一次利率下调之前的利率为12.24%，经六次下调以后为4.14%，下调总幅度为66.18%，同期凭证国债的利率分别为14%和5.86%，下调总幅度为58.14%，低于银行存款利率的下调幅度。相比之下，购买国债要比存银行更合算。值得一提的是，1997年、1998年凭证式国债发行量大、发行期长，一期国债的发行期常常跨越调息期，也就是说，银行存款利率调整在前，国债利率调整在后，以致经常出现一遇银行利率下调，人们就蜂拥抢购国债的场面。