A＋B上市公司再次成为市场的焦点，尽管投资者对此还心存疑虑。

8月24日，五部委联合发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》（下称《指导意见》）首次明确在股改中只有A股含权，B股股东不参与股改方案的表决，能否得到对价要看A股市场相关股东协商结果。

这无疑搅动了本来就不平静的B股市场。

《指导意见》既没有明确说B股不享受对价，也没有说B股享受对价，这可能是各方面还没有形成一致的意见，因而采取分散决策原则。中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉对记者说，管理部门不以明确的规定界定可以或不可以对B股支付对价，让市场自由博弈，这在现阶段是明智的。

期待吃螃蟹者

实际上，自股改开始试点以来，A＋B上市公司中的B股股东是否获得对价一直是市场关注的焦点，这类特殊公司的存在一直被视为股权分置改革的一大难点，市场分歧也较大。

之前，市场对该不该向B股流通股股东支付对价可谓针锋相对，现在形势基本明朗。

B股流通股股东已经没有获得对价的可能性。燕京华侨大学校长华生告诉记者，B股已经是完全意义的流通股，不存在谁向谁支付对价的问题，都是同股同权进来的。

此外，华生认为，A股与B股相对独立，A股市场的股权分置改革对B股流通股没有直接的影响。

B股与A股同属于一个公司的股东，调整某些股东权益时肯定会影响另一些股东的权益。氯碱B股（900908.SH）董秘许沛文说。

而多家A＋B上市公司在接受记者采访时均表示，是否对B股支付对价是股东之间的事，上市公司对此目前还没有明确的态度。上市公司只是执行政策。招商地产（000024.SZ；200024.SZ）董秘陈宇说。

A＋B上市公司的股改由A股市场的相关股东以市场化的方式协商解决，如果首只带B股的A股公司能给予B股适当的补偿，那么对其他公司应该有积极的示范推动意义。深纺织B（200045.SZ）董秘晁晋认为。

问题在于，哪家A＋B上市公司的大股东会成为第一个吃螃蟹者呢？

早前市场传闻，招商地产和中集集团（000039.SZ；200039.SZ）都有意尽早完成股改。招商地产在股改前夜，第二大股东香港全天域投资有限公司申请持有的外资法人股到B股市场流通，此举被市场视为借道B股逃避支付对价。不过，公司否认了这种说法，称有关规定明确表明外资法人股自公司成立满三年后可以直接转为流通B股，公司此举只是走政策流程。

中集集团股权更为特殊，除了大股东中远集团持有的16.23％股权未上市流通外，其余股份全部在A股市场和B股市场流通。传闻说中集集团将不支付对价，未流通股份直接转为流通B股。但这种说法遭到公司正面否认。中集集团副总裁吴发沛表示，由于含B股公司股改的特殊性，公司一直在等待相关指导性文件出来。《指导意见》刚刚出台，公司目前还没有做方案。

B股寻找出路

根据聚源数据的统计显示，目前深沪股市中共有86只A＋B股票，B股市值约为460多亿元，其中64家公司的B股股份数多于A股，占到总数的74％。这些被称为本地小盘股的含B股的A股上市公司，股本结构特点是A股流通盘非常小，而且占总股本的比例也非常小，非流通股比例较大。如氯碱化工（600618.SH；900908.）的流通B股占总股本的34.91％，而流通A股仅为2.39％；轮胎橡胶（600623.SH；900909.SH）的B股占总股本27.33％，而A股的比例为2.57％；上工申贝（600843.SH；900924.SH）的B股占54.34％，A股却仅有4.64％。

有关统计数据显示，此类个股同时又是一些A、B股股价悬殊的三线股，即B股的泡沫挤得较为干净，而A股价值仍明显高沽，B股平均股价仅为A股的三分之一。因此，此类价差悬殊的三线B股的股价走势对其A股股价的比价效应不敏感，即使仅对A股支付对价，其对B股股价的冲击也不会很大。

但问题在于，随着A股市场的逐步开放，B股市场日益陷入尴尬境地，它作为独立市场存在的必要性越来越受到挑战，这些问题不仅造成B股上市公司融资渠道堵塞和定价体系紊乱，也损害了B股投资者的权益。一个事实是，B股从2001年6月向境内投资者开放以后，原先90％以上的境外投资者已退出，现在B股的股东几乎全是境内投资者，B股的市值已从那时的1500亿元蒸发了近1200亿元。

人民币汇率的问题将长期困扰B股市场，而且升值预期比升值本身对B股造成的压力更大，尤其是境内投资于B股的投资者更将深受其害。中国社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉认为，应当考虑解决A、B股并轨问题了。

而对于此次出台的《指导意见》，投资者虽然有疑虑，但均对下一步的动作充满期待。现在对含B股的A股公司的股改，在哪个市场流通就对哪个市场支付对价，只要不侵犯B股市场的投资者利益就可以，关键是后面应当联动考虑一次性解决B股的问题。深圳的一位B股投资者表示。

根据不损害B股股东利益的原则，含B股的境内公司的股改方案将不会改变上市公司的总股本和各项财务指标，主要方式就是送股。氯碱B股董秘许沛文向记者表示，B股流通股股东没有获得对价肯定有意见，但A股的大问题解决了，相信国家很快会采取措施来解决B股的问题，因为饭总要一口一口吃。

对此，香港大福证券集团中国研究中心主任胡文伟博士认为，困扰B股市场的还有其他问题，但A股与B股有区别，只能一步一步解决。