（1）国外模式

在欧美成熟的市场，PE基金中超过50％的都是并购基金，主流模式为控股型并购，获取标的企业控制权是并购投资的前提。国外的企业股权相对比较分散，主要依靠职业经理人管理运营，当企业发展出现困难或遇有好的市场机会，股东出售意愿较强，并购人较易获得目标企业的控制权。控股型并购可能需要对标的企业进行全方位的经营整合，因此对并购基金的管理团队要求较高，通常需要有资深的职业经理人和管理经验丰富的企业创始人。

国外并购基金的运作通常采用杠杆收购，通过垃圾债券、优先贷款、夹层融资等多样化的融资工具提高杠杆率，使得投资规模和收益率随之获得提升。

夹层融资也是杠杆收购中一种常见的方式，收购方自有资金的出资比例通常大约只有10％—15％，银行贷款约占60％，中间约占30％的是夹层资本，即收益和风险介于债务资本和股权资本之间的资本形态，一般采取次级贷款的形式，由于是无抵押担保的贷款，其偿还主要依靠企业经营产生的现金流（有时也考虑企业资产出售带来的现金流），贷款利率一般是标准货币市场资金利率（如LIBOR）加上3—5％，还可能附有认股权证，除此之外夹层资本也可以采用可转换票据或优先股等形式。

（2）国内模式

控股型并购模式要经历一个较长的周期且必须有一个清晰的投资理念，目前国内的PE市场还相对处于发展阶段，因此控股型并购模式操作比较少见，主要是参股型并购模式。通常有两种方式，一是为并购企业提供融资支持，如过桥贷款，以较低的风险获得固定或浮动收益，同时可通过将一部分债务融资转变成权益性资本，实现长期股权投资收益。简单来说，就是紫金投资将钱借给占款股东，获得股份，然后占款股东将钱还给标的公司，这个过程中紫金投资拿该有的资金回报。这是国内投行作为财务顾问为并购提供过桥贷款的首次尝试，过桥贷款是一种短期资金的融通，期限一般较短，不超过一年，由于其资金运作的重要性较高，往往会获得较高的回报，且相对于长期融资，风险较容易控制。

第二种参股型并购是向标的企业进行适当股权投资，也可以联合其他有整合实力的产业投资者为主导投资者，共同对被并购企业进行股权投资、整合重组，在适当时候通过将所持股权转让等形式退出。

目前国内并购基金常见的设立和运作步骤为：

（1）首先成立基金管理公司，用于充当并购基金的GP；

（2）挖掘一个或若干个项目，设立并购基金，募集LP。并购基金常常有一定的存续期，比如3年、5年、10年等；

（3）项目结束、并购基金到期，并购基金清盘，按照收益分配机制给LP提供相应的投资收益。

并购基金的主要参与者分为券商直投、PE和产业资本三类。券商直投主要围绕上市公司的需求发掘并购机会，结合投行、研究所提供综合服务。PE主要服务于项目端，最后实现退出。产业资本往往围绕自身上下游产业链布局，一般只以较少比例出资（约10％－20％左右），作为LP与PE机构联合发起并购。

国内并购基金有待发展：

中国并购市场越来越活跃，证券市场并购业务规模也在不断增长。虽然并购市场很热，但并购基金还是一个新鲜事物，这主要是中国的制度和经济发展的原因形成某些并购基金发展的障碍所导致。私募股权基金在中国经过10多年的发展，已经成为市场中的一支重要力量，这些投资机构的发展壮大将带动并购基金的发展，现在国内活跃的并购基金大致可以归为以下几类：专门的独立投资基金，如凯雷、新桥；大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如摩根士丹利、摩根大通、高盛；大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如弘毅等。

《公司法》第一百七十二条【公司的合并】公司合并可以采取吸收合并或者新设合并。

一个公司吸收其他公司为吸收合并，被吸收的公司解散。两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并，合并各方解散。

第一百七十三条

【公司合并的程序】公司合并，应当由合并各方签订合并协议，并编制资产负债表及财产清单。公司应当自作出合并决议之日起十日内通知债权人，并于三十日内在报纸上公告。债权人自接到通知书之日起三十日内，未接到通知书的自公告之日起四十五日内，可以要求公司清偿债务或者提供相应的担保。

从上面的比较可以看出：国内外并购基金资金来源的区别还是很大的，国内关于并购基金的资金来源所设置的障碍比较多，因此自然就不必国外的灵活，但是随着政府的政策的调整，相信以后将会拓宽并购基金资金的来源渠道，同时也会适当的放宽限制。