报告要点

投资者分歧与股票价格关系

在股票市场上，信息不对称、有限理性与认知偏差以及过度自信三种因素导致了投资者之间存在着分歧，使得全体投资者对于价格判断服从某种概率分布，买方分布和卖方分布在价格P上差异即为买卖双方分歧。买卖双方分歧越大，成交量越小，股票价格越不稳定;分歧越小，成交量越大，股票价格越稳定。

成交量与股票价格波动特性

股票成交量是反映投资者分歧最重要指标，无论是分歧产生还是分歧变化都能在成交量上得以体现。我们把股票比喻为小球，把成交量比喻为小球运行过程中遇到阻力。在股价上升过程中，如果成交量较大，那么股价上升空间较小，应注意风险;如果成交量较小，那么股价上升空间较大，是投资理想时点;在股价下降过程中：如果成交量较大，那么股价下跌空间较小，可考虑介入;如果成交量较小，那么股价下跌空间较大，应注意回避。

实证分析

我们采用单位价格成交量这一指标来刻画投资者分歧，即V/(ΔP/P)，代表股票价格变动一个百分比单位时所产生成交量，本课题以沪深300指数为例进行实证分析。实证结果表明，V/(ΔP/P)较大时，投资者分歧较小，股票价格较稳定，股票遇到阻力后，会自然回落，遇到支撑后，会自然上涨，股票冲破阻力或跌破支撑可能性较小。V/(ΔP/P)较小时，投资者分歧较大，股票价格较不稳定，这既是风险，又是机遇：如果股票价格下跌，那么下跌空间较大，但是如果股票价格上涨，上涨空间也较大。